[투자자산운용사] 나 혼자 정리하는 2과목 1장

2과목. 투자운용 및 전략2/ 투자분석

 

1장. 대안투자운용 및 투자전략

 

대안투자

-전통적인 투자 자산군(주식, 채권...)에 미포함

-전체 포트폴리오의 수익률, 분산투자효과를 높이는 새로운 투자 대안

-ex) 부동산, 헤지펀드, 인프라, Commodity, Private Equity

-전통적 투자상품과 상관관계 낮음/ 최근 전통적 투자상품과 동조화 현상으로 상관관계증가

-장외거래(가격 투명성 낮음)/ 규제가 높음

 

	전통적 투자상품	대안투자상품
개념	금융상품에 주로 투자	실물자산에 주로 투자
투자역사	장기: 벤치마크 O ->초과수익추구	단기; 벤치마크 X -> 절대수익추구
투자상품	주식, 채권, ETF, MMF	부동산, 인프라, PEF, 헤지펀드
수익요소	시장성, 자산배분	운용자능력, 위험관리
위험요소	시장위험, 신용위험	유동성위험, 시가평가위험, 운용역위험

 

 

부동산 금융

-부동산 증권화  중개기관

 자산담보부증권(ABS): 특수목적회사

 주택저당증권(MBS): 유동화중개기관

 

부동산 개발금융

-PF : project Financing

-프로젝트회사가 파산하는 경우 채권자---->사업주; 상환청구 no

  시행사 = 전반적 위험 부담. 가장 높은 수익

  대주단 or 부동산 펀드 = PF에 자금 공금역할

                                  투자 순위; 은행> 펀드> 시행자 or 시공사

  에스트로계좌 = 부동산 개발사업 참여자 전원 동의 -> 자금인출ok

-투자 프로세스: 후보수집-대상선정-사후관리-단계별 위험관리

 

 

PEF(Private Equity Fund)

-비상장기업에 투자 -> 기업공개로 회수 or 구조조정으로 가치 높인 후 매각 ->

수익 극대화 -> 투자자에게 분배하는 펀드

 

-투자 대상에 따른 분류

 Buyout Fund : 구조조정 펀드, MBO, LBO, Replacement Capital

 벤처캐피탈 : seed capital, start-up, Mezzanine

 기타 : Vulture Fund, 재간접 펀드, 부동산 펀드

 

-설립 요건 : 사원수가 49人 이하의 합자회사

 무한책임사원; 업무집행, 대표행위 수행/ 투자금액 초과 책임

 유한책임사원; 업무집행, 대표행위 금지/ 투자금액 범위 책임

 

-상법상합자회사 규정특례

; 일반회사 무한사원 금지규정 없다/ 노무나 신용출자 없다/ 겸업금지의무 없다

 무한사원 퇴사 시 사원 전원 동의 要

*clawback=무효조항; 무한책임사원에게 사업초기 지급한 성과보수를 사후에 회수가능

 

-자산운용제한; for 일반투자펀드와 구분

10%-> 일시적자금부족시 재산 10%내에 차임O,

         대기업금융계열사는 동일 PEF 10%이상 보유 NO

6月-> 취득일~6月내 경영권 미확보시 1月내 매각

        금융위 등록 후 1년 내 60%이상 투자하고 6月이상 지분 보유

4%-> 은행 발행주식총수 4%이상 취득시 사원 내역 보고

5년-> 대기업 PEF는 타회사를 편입한 경우 5년 내 지분매각

 

합병차익거래

 

-가장 大위험 = 합병거래 불성사

-피인수 합병기업 주식 매입

-인수기업 주식 매도

 

 

 

 

전환증권차익거래

-전환사채 매수(저평가) + 기초자산 매도(고평가)

-기초자산 변동성 大/ convexity 大/ 유동성 大/ 공매도 쉽다

-전환프리미엄 少/ 내재 변동성 少/ 배당률 少

 

채권차익거래

(Issuance Driven Arbitrage)

- On-the-Run 매수(최근발행/유동성大) + Off-the-run 매도(과거발행/유동성少)

(Yield Curve Arbitrage)

수익률곡선에 따른 분류

완만함; 단기채 매도 + 장기채 매수 (매수포지션)

가파름; 단기채 매수 + 장기채 매도 (매도포지션)

나비형; Hump-> 중기채 매수 + 단,장기채 매도 / Trough-> 중기채 매도 + 단,장기채 매수

 

(Intermarket Spread Trading)

 미국 국채 매수 + 일본 국채 매도

(Carry Trade)

 엔화 차입(저금리) + 원화 투자(고금리)

(Break-even Inflation Trades)

 인플 예상 --> 물가연동채권 매수 + 국채 매도

 

 

특별자산펀드

-특별자산 -> 주로 실물자산 ; 인플레이션 헤지 기능 존재

-실물자산과 상관관계 少 , 자산 평가는 미래현금흐름의 현재가치로 평가 no

-경기변동에 민감 -> 수익률변동성 大

 

 

특별자산펀드운용

콘탱고 시장	백워데이션 시장
우상향 장기 선물가격 > 단기 선물가격 순매수포지션(장기기준) Negative Roll Yield	우하향 장기 선물가격 < 단기 선물가격 순매도포지션(장기기준) Positive Roll Yield

Comodity 시장 -> Comodity Index; 다양, 투명, 유동성 大

수익 원천; Spot Price, Collateral, Roll

 

 

 

 

BDS

 

 

신용연계증권(CLN)

-일반채권 + CDS = CLN

-담보채권수익률 + CDS프리미엄 = 수익률 ---> 일반 채권보다 수익률 높다

-증권형태니까 전문지식이 덜 필요

 

신용스프레드옵션(CSO)

-콜옵션; 행사가격 스프레드 < 실제 ---> 이익

-풋옵션; 행사가격 스프레드 > 실제 ---> 이익

-신용변화 따라 옵션 만기일마다 현금흐름 결정됨/ 다른 제품은 신용사건 발생여부따라 결정

 

합성 CDO(부채담보부증권)

-준거자산에 내재된 신용위험만을 분리해 양도(차주의 동의 불요)

-부채담보부증권-> 기업채무가 기초자산/ 다수의 Tranche로 구성

   SuperSenior<Senior<Mezzanine<Equity순으로 위험크기 비교

-합성CDO->보장매입자가 준거자산 양도 NO, 신용위험만 이전